Mike Novogratz, consejero delegado de Galaxy, interpreta la actual caída de las criptomonedas como un cambio estructural, no como una sacudida puntual. Tras años en los que la narrativa de las criptodivisas premiaba el apalancamiento, los tokens virales y los múltiplos rápidos, el mercado está asimilando una lección más dura: la acción de los precios ya no necesita una "pistola humeante" para caer. Bitcoin ha caído más de 21% en lo que va de año, tocó los $60.062 la semana pasada y se sitúa aproximadamente 50% por debajo de su máximo de octubre de 2025. El movimiento se parece menos al pánico y más a una mezcla cambiante de participantes, donde el capital institucional establece un ritmo más tranquilo y el impulso minorista tiene menos combustible.
En el Foro de Finanzas Digitales de la CNBC celebrado en Nueva York, Mike Novogratz lo definió como el fin de la especulación, al menos en su forma masiva. Se refirió a la liquidación del apalancamiento de octubre de 2025, en la que más de 1,6 millones de operadores vieron cómo en 24 horas se borraban cerca de $19.370 millones, dañando el "motor de historias" que atrae a compradores marginales hacia operaciones arriesgadas. La predicción financiera es contundente: los rendimientos parecen más bajos, pero los raíles se vuelven más útiles. El próximo ciclo, desde este punto de vista, pasa por los activos del mundo real tokenizados, las acciones tokenizadas y la fontanería del mercado regulado. Cuanto más se acerque el cripto a la fiabilidad bancaria, menos se comportará como un casino y más se parecerá el cripto mercado a una infraestructura.
Mike Novogratz, CEO de Galaxy, y la tesis del fin de la especulación
La principal afirmación del CEO de Galaxy, Mike Novogratz, es que el fin de la especulación dependerá de quién permanezca activo tras repetidos reinicios del apalancamiento. A finales de 2022, el colapso de FTX desencadenó un rápido fallo de confianza, y bitcoin cayó alrededor de 22% en menos de un día. Esta caída es diferente porque carece de un único catalizador principal, lo que apoya la idea de una rotación lenta en lugar de un colapso repentino.
En la práctica, el mercado se está comportando como un sistema en el que los proveedores de liquidez y el impulso minorista son más escasos. Cuando la "historia" se rompe, la reconstrucción de la participación lleva tiempo, y el mercado de criptomonedas no se recupera a tiempo. La conclusión para la inversión es sencilla: el riesgo se está revalorizando y las narrativas están perdiendo su capacidad de anular la lógica del flujo de caja.
Este cambio también aumenta la atención sobre la infraestructura de negociación, la custodia y el cumplimiento, ya que las instituciones exigen una ejecución predecible. Un punto de referencia útil es cómo las bolsas añaden herramientas de apoyo a la toma de decisiones y supervisión para reducir el riesgo operativo, de forma similar a las criptobolsas añaden herramientas de mercado de IA. La fase de especulación se nutre de la velocidad, mientras que la asignación institucional se nutre de los controles.
Mecánica del mercado de criptomonedas tras el varapalo de 2025
La cascada de liquidaciones de octubre de 2025 es importante porque cambió la microestructura del mercado. Cuando las posiciones apalancadas desaparecen en un solo día, los creadores de mercado y la liquidez de alta frecuencia suelen replegarse, ampliando los diferenciales y haciendo que la volatilidad se refuerce a sí misma. Cuando la liquidez es escasa, incluso una presión vendedora moderada provoca fuertes diferencias de precios.
Un caso hipotético ayuda: una mesa de tesorería fintech de tamaño medio, "NorthBridge Payments", utilizó la exposición al bitcoin como gancho de marketing. Tras el desplome del apalancamiento, redujo el riesgo direccional y cambió a una exposición cubierta, forzando a su bróker principal y a sus relaciones de intercambio a dar prioridad a la disciplina de márgenes. La empresa permaneció en criptografía, pero dejó de alimentar el flujo especulativo.
A medida que cambia la combinación de participantes, el precio depende menos de los reflejos minoristas y más de la gobernanza del balance. Aquí es donde se observa el fin de la especulación: menos compradores impulsivos, más comités de riesgo y rotaciones más lentas entre los activos digitales.
Criptomonedas, cadenas de bloques y el paso a los activos del mundo real
Mike Novogratz sostiene que el valor a largo plazo de las criptomonedas reside en los raíles, no en el comportamiento de los billetes de lotería. La liquidación mediante blockchain, la custodia programable y los conductos de emisión de tokens pueden trasladar los servicios financieros a mercados cuyo acceso es limitado o caro. Esto empuja el centro de gravedad desde el comercio memético hacia activos del mundo real tokenizados con perfiles de rentabilidad más estables.
Las acciones tokenizadas forman parte de la misma idea: exposición empaquetada en un formato que se compensa más rápido, se liquida con menos intermediarios y admite mercados 24 horas al día, 7 días a la semana. No se trata de eliminar la volatilidad de la noche a la mañana, sino de convertir la infraestructura de las criptomonedas en una capa de entrega de activos regulados.
La regulación se convierte en el acelerador. Cuando las normas sobre la estructura del mercado aclaran la custodia, la divulgación de información y las normas sobre los centros de negociación, las entidades pasan de los programas piloto al despliegue a gran escala. El actual debate político en torno a marcos como la Ley CLARITY hace que este momento sea relevante, y el seguimiento de las actualizaciones ayuda, por ejemplo, a través de cobertura de la actualización de la criptolegislación. Cuando las normas se vuelven específicas, los equipos de producto se ponen en marcha.
Qué cambia en el comportamiento inversor tras el fin de la especulación
La especulación minorista no desaparece, pero deja de dominar el volumen. Las instituciones rara vez persiguen movimientos de 8x o 30x, y tratan las caídas como fallos de gobernanza, no como entretenimiento. Esto hace que la inversión se oriente hacia estrategias en las que se limitan las caídas y se estandarizan los informes.
Estos son los cambios operativos que se observan en las mesas que pasan del flujo especulativo a la exposición impulsada por las infraestructuras:
- Menores límites de apalancamiento y requisitos más estrictos en materia de garantías para las criptomonedas y los derivados relacionados.
- Mayor atención a la custodia, la segregación de activos y las auditorías de riesgo de contraparte.
- Más posiciones cubiertas, incluidas las opciones superpuestas para gestionar el riesgo de cola.
- Mayor asignación a activos del mundo real tokenizados y gestión del efectivo en la cadena.
- Más demanda de centros que cumplan las normas y vigilancia transparente del mercado
El hilo conductor es la rendición de cuentas, y es la señal más clara de que el mercado de criptomonedas está madurando bajo presión.
La perspectiva del CEO de Galaxy frente a la realidad del mercado: una tabla comparativa
El fin de la especulación es más fácil de entender cuando se compara con los indicadores observables del mercado. La siguiente tabla relaciona la narrativa del CEO de Galaxy con señales prácticas observadas en el comercio de criptomonedas y las hojas de ruta de los productos.
| Perspectivas de la IA a partir de la tesis de Novogratz | Lo que implica para el mercado de criptomonedas | Lo que hay que ver en activos digitales |
|---|---|---|
| Fin de la especulación: las instituciones sustituyen al comercio minorista | Menos subidas, menos repuntes reflejos, más negociación dentro del rango | Flujos de ETF y custodia, posición de los intermediarios, tipos de financiación moderados |
| Las narrativas tardan en reconstruirse tras los sucesos de liquidación | Ciclos de recuperación más largos tras las detracciones | El crecimiento de la actividad en la cadena va a la zaga de los precios y la creación de nuevas cuentas es más lenta |
| Las criptovías se orientan hacia la banca y los pagos | El valor se acumula en la infraestructura y la liquidación conforme | Volumen de liquidación de Stablecoin, emisión de activos tokenizados, adopción de auditorías |
| Las acciones tokenizadas y los activos del mundo real cambian los perfiles de rentabilidad | Rendimientos más previsibles y precios menos basados en memes | Crecimiento de RWA TVL, proyectos piloto de tokenización regulada, integraciones de corretaje |
En conjunto, estas señales respaldan una predicción financiera: la próxima oleada dependerá menos de los ciclos publicitarios y más de la calidad de la ejecución.
La regulación de las criptomonedas y por qué es importante el impulso de la Ley CLARITY
Novogratz ha expresado su confianza en que se apruebe un proyecto de ley sobre la estructura del mercado como la Ley CLARITY, con incentivos bipartidistas para definir las funciones de las agencias y establecer normas viables para los centros de negociación. En el clima actual, el estancamiento del impulso actúa como un viento en contra porque la incertidumbre bloquea la aprobación de productos, retrasa la incorporación institucional y aumenta la sobrecarga legal.
Cuando las normas no son claras, el mercado de criptomonedas se comporta como un sistema fragmentado: divulgación desigual, normas de cotización incoherentes y prácticas de custodia variables. Cuando las normas son explícitas, el cumplimiento se convierte en una lista de comprobación y los comités de inversión se mueven con mayor rapidez. Este cambio es uno de los factores que más impulsan la tokenización de los activos del mundo real y la incorporación de los flujos de trabajo financieros tradicionales a los raíles de la cadena de bloques.
La orientación de la política también afecta a la forma en que los bancos se comprometen con las criptomonedas, que siguen siendo una puerta de adopción clave. El seguimiento de estas señales, junto con la cobertura de la evolución de la postura de los bancos y los responsables políticos ante las criptomonedas ayuda a explicar por qué a veces la volatilidad sigue más a las audiencias que a los gráficos.
Nuestra opinión
El CEO de Galaxy, Mike Novogratz, no está vendiendo una historia de "cripto está muerto", está describiendo un reinicio en los incentivos. El fin de la especulación se lee como un cambio de apalancamiento masivo y bombas narrativas a infraestructura, activos del mundo real tokenizados y liquidación regulada. Es una promesa más limitada, pero también más duradera.
Para cualquiera que siga las criptomonedas como inversión, lo práctico es tratar esta fase como ingeniería de sistemas: centrarse en el riesgo de contraparte, las condiciones de liquidez, los controles de custodia y los plazos reglamentarios. El mercado de las criptomonedas sigue moviéndose con rapidez, pero los ganadores se parecen más a los constructores de raíles que a los ganadores de concursos de exageración.
Si este marco se mantiene, la próxima sorpresa positiva vendrá de las métricas de adopción, no de un nuevo meme. Compartir y debatir estas ideas sobre IA entre equipos y comunidades es útil, porque el mercado está poniendo precio a un nuevo régimen en tiempo real.