Le président Trump a fait passer la conversation sur les crypto-monnaies du stade de la rhétorique de campagne à celui du calendrier. La dernière prédiction est explicite : La législation sur la structure du marché est sur le point d'être approuvée, avec un règlement fédéral destiné à mettre fin à des années de chevauchement entre la SEC et la CFTC. Pour les bourses, les courtiers et les sociétés de garde, il ne s'agit pas d'un changement symbolique. Il modifie l'intégration, la divulgation, les normes de cotation et la manière dont l'activité des jetons est classée au sein du marché financier.
Le signal politique est important car la plomberie des crypto-monnaies est encore divisée entre les agences, les mesures d'application et les licences d'État à État. Le cadre proposé indique une division plus nette : la SEC pour les jetons de type titres et la CFTC pour les matières premières numériques telles que le bitcoin et l'ethereum. Si le Sénat parvient à un compromis, l'impact sera rapide : enregistrement provisoire des plateformes dans un délai de 180 jours et élaboration conjointe de règles dans un délai de 18 mois pour les cas difficiles tels que les transactions mixtes, les marges et l'exposition intermédiée au DeFi. La question suivante est simple : qui s'adaptera le premier et qui sera pris au dépourvu ?
La prédiction du président Trump met l'approbation de la structure du marché des crypto-monnaies à l'heure.
Le président Trump fait pression là où cela compte : Le calendrier du Sénat et la réconciliation des commissions. La Chambre des représentants a déjà fait avancer la loi sur la clarté du marché des actifs numériques en juillet dernier, de sorte que les frictions restantes se situent dans la chambre haute et que la piste des stablecoins se déroule en parallèle.
Fin janvier, la commission de l'agriculture du Sénat a fait avancer sa version par 12 voix contre 11. Cette marge étroite explique l'urgence du message public. Les acteurs du marché considèrent qu'il s'agit d'un coup de fouet : réduire les défections, fixer les attentes, puis forcer une voie ascendante ou descendante vers l'approbation.
Pour avoir une idée concrète de l'évolution de la réglementation américaine sur les crypto-monnaies, il convient de se référer au calendrier politique présenté dans le document les perspectives de la législation américaine sur les crypto-monnaies encadre les raisons pour lesquelles cette prédiction a désormais plus de poids que les déclarations antérieures. Le signal est moins lié aux gros titres qu'aux échéances opérationnelles.
La législation sur la structure des marchés met fin à la guerre de territoire entre la SEC et la CFTC en matière de réglementation
La conception de base est juridictionnelle. La SEC conserve son autorité sur les instruments assimilés à des valeurs mobilières, tandis que la CFTC devient l'autorité de surveillance principale pour les produits de base numériques. C'est la première fois que la séparation est positionnée comme une règle par défaut plutôt que comme un résultat d'application.
Dans les équipes chargées de la conformité, la victoire n'est pas philosophique. Cela signifie moins de stratégies "s'inscrire partout et espérer", et moins de décisions d'inscription motivées par le risque de litige. L'idée est simple : les voies claires réduisent le risque juridique, mais elles augmentent le coût des contrôles.
La section suivante passe de la politique à la mise en œuvre, car les échéances décident des gagnants plus que les discours.
Mécanisme de régulation des crypto-monnaies : Enregistrement provisoire de 180 jours et élaboration de règles sur 18 mois
L'aspect opérationnel de la proposition provient de deux horloges. Tout d'abord, les courtiers et les bourses disposent d'un délai de 180 jours après la promulgation de la loi pour s'enregistrer et obtenir un statut provisoire. Deuxièmement, la SEC et la CFTC doivent coordonner les règles dans un délai de 18 mois pour couvrir les cas particuliers.
Une bourse hypothétique, NorthBridge Markets, illustre ce changement. Aujourd'hui, elle applique une politique de cotation prudente, évite certains jetons et surpaye les frais d'examen juridique afin de réduire les risques d'application surprise. Dans le cadre de la nouvelle réglementation, elle réaffecte son budget à la surveillance, aux contrôles de conservation et à la documentation, parce que le périmètre de déclaration est plus clair et que les délais sont fixés.
Ce que les bourses et les courtiers changent en premier dans le cadre de la législation sur la structure du marché
Les délais d'enregistrement compriment la planification des projets. Les équipes d'ingénieurs, de juristes et de spécialistes de la sécurité doivent effectuer les contrôles en parallèle, et non dans l'ordre. Les entreprises qui traitent ce problème comme un problème de livraison de logiciels avancent plus vite que celles qui le traitent comme de la paperasserie.
Pour rester dans le nouveau périmètre de la structure de marché, les premières priorités tendent à se concentrer sur l'exécution, la conservation, la divulgation et l'auditabilité. L'objectif n'est pas d'atteindre la perfection dès le premier jour. Il s'agit de prouver que la plateforme fonctionne dans le cadre d'une voie de surveillance définie.
- Le processus de classification des jetons est lié à la surveillance et à la documentation de la SEC et de la CFTC.
- Surveillance des marchés pour déceler les schémas de manipulation sur les marchés au comptant, les marchés dérivés et les marchés en chaîne
- Architecture de garde avec ségrégation, gestion des clés et manuels d'intervention en cas d'incident
- Cartographie de l'exposition des stablecoins pour les dépendances en matière de règlement, de trésorerie et de remboursement
- Examens des risques des fournisseurs pour l'analyse de la blockchain, les partenaires de liquidité et les fournisseurs de services de garde.
Le sujet suivant est celui où le projet de loi rencontre de la résistance : le champ d'application du DeFi, les contraintes du stablecoin et la politique du comité.
L'approbation de la législation sur les crypto-monnaies se heurte à des goulets d'étranglement au Sénat et à des échéances pour le stablecoin
L'obstacle du Sénat n'est pas un projet de loi isolé. Les commissions des affaires bancaires et de l'agriculture doivent concilier leurs approches, et les cadres relatifs aux stablecoins ajoutent un effet de délai. L'échéance du 28 février fixée par la Maison Blanche pour la politique relative aux stablecoins oblige à faire des choix en matière de définitions, d'exigences relatives aux émetteurs et de relations avec les banques.
Les réactions du secteur façonnent également le texte. Coinbase et d'autres acteurs majeurs ont contesté les projets antérieurs en raison de la réduction des voies d'accès au DeFi et du renforcement des exigences en matière de stablecoins. Ces critiques ne sont pas idéologiques. Elles se concentrent sur la question de savoir si les obligations de conformité correspondent bien à la manière dont les protocoles Blockchain fonctionnent, ou si elles imposent des obligations qu'aucun opérateur de protocole ne peut satisfaire.
Pour les lecteurs qui suivent l'évolution des stablecoins en parallèle avec la législation sur la structure du marché, Mise à jour de la législation sur le stablecoin au Sénat permet d'expliquer pourquoi l'approbation dépend autant de la coordination en commission que des votes en séance plénière.
Comment le président Trump utilise la pression de l'approbation pour sortir de l'impasse législative
Le signal présidentiel est un outil de coordination. Il indique aux législateurs et aux agences quel résultat est attendu, et il indique aux marchés de fixer le prix d'une nouvelle base de conformité. Le signal réduit également la marge de manœuvre des stratégies d'attente au sein des entreprises.
Dans la pratique, cette prédiction oblige à prendre des décisions : construire une surveillance des matières premières dirigée par la CFTC pour le Bitcoin et l'Ethereum, ou continuer à retarder les feuilles de route des produits jusqu'à ce que le risque d'application de la loi soit clarifié. L'impasse favorise les opérateurs historiques disposant de budgets juridiques. L'approbation favorise les constructeurs avec des contrôles disciplinés.
Vient ensuite l'impact sur le marché, où les définitions juridiques se traduisent en termes de prix, de liquidité et de gestion des risques.
Impact sur les marchés financiers de l'approbation de la législation sur la structure du marché des crypto-monnaies
Une fois que les voies de la structure du marché sont formalisées, les actifs traités comme des produits de base peuvent voir leur prix augmenter, en particulier lorsque les actions antérieures de la SEC ont supprimé les cotations, la liquidité ou la participation institutionnelle. Il ne s'agit pas d'une histoire de "hausse des chiffres". Il s'agit plutôt d'une histoire de coût du capital, induite par la réduction de la volatilité juridique.
NorthBridge Markets fournit une étude de cas utile. Avec un itinéraire de classification des matières premières, il reprend les plans pour un produit dérivé réglementé sur Bitcoin et Ethereum, ajoute des divulgations plus claires et renforce la surveillance. Les fournisseurs de liquidités reviennent lorsqu'ils peuvent modéliser le risque de conformité plutôt que de le deviner.
Législation sur la structure du marché et zones grises de la réglementation actuelle sur les crypto-monnaies
La meilleure façon d'appréhender la différence est de faire le lien entre l'activité et le superviseur. Aujourd'hui, de nombreuses plateformes opèrent dans un environnement mixte où s'entrechoquent l'octroi de licences par les États, l'application des lois fédérales et l'accès aux services bancaires. Dans le cadre de la législation proposée, les règles deviennent plus prévisibles, même si elles sont plus strictes.
| Zone opérationnelle | L'environnement réglementaire actuel des crypto-monnaies | Structure du marché post-approbation État cible |
|---|---|---|
| Classification des jetons | Signaux d'application au cas par cas, jurisprudence inégale | Voies définies entre la SEC et la CFTC avec des critères documentés |
| Enregistrement des échanges | Des licences disparates, une voie fédérale incertaine | Parcours d'enregistrement provisoire de 180 jours après l'entrée en vigueur de la loi |
| Conception du produit | Lourdeur juridique et retards dans les lancements | Un périmètre plus clair, des décisions plus rapides sur la feuille de route |
| Exposition de DeFi | Définitions ambiguës des intermédiaires | Élaboration de règles communes dans un délai de 18 mois pour les activités mixtes |
| Participation institutionnelle | Incertitude quant à l'accès aux banques, surcharge de conformité | Volatilité juridique moindre, contrôles plus stricts, accès plus large |
La dernière section relie les aspects techniques et politiques en une lecture pratique des prochaines étapes à suivre.
Notre avis
La prédiction d'approbation du président Trump est importante parce qu'elle traduit la réglementation des crypto-monnaies en délais, et non en débats. Si la législation sur la structure du marché aboutit à la répartition des compétences déclarée, la frontière SEC-CFTC devient à la fois une exigence d'ingénierie, une exigence de conformité et une exigence de produit.
Les entreprises les mieux placées sont celles qui traitent cette question comme un projet de sécurité et de systèmes : pistes d'audit, contrôles de conservation, flux de travail de classification et surveillance. Pour toutes les autres, le risque n'est pas seulement l'application de la réglementation. Il s'agit de perdre des parts de marché lorsque les concurrents livrent des produits conformes à la nouvelle réglementation.
Ce moment mérite une attention particulière et une discussion entre les constructeurs, les investisseurs et les décideurs politiques, car l'économie de la blockchain a tendance à suivre le marché financier qui établit les normes les plus claires.